猴年马月不悲观
领真资产  2016.6.14

  在猴年马月里,各路砖家写手进行着股灾一周年缅怀,最近的朋友圈正在被各种启示录、回忆录刷屏。

  历史从来不是简单的重复,历史是各种偶然的结果,并没有所谓历史的必然。因此,即使通读各路名家史记,依然无法预测未来。回过头来,不得不承认自身的渺小,无论面对天灾还是人祸,我们都无能为力,随波逐流是大部分人的必然选择。

  正是由于大部分参与的随波逐流的大众运动,对于管理层的维稳,笔者深以为然。监管调控的目标,不应是具体空间点位,而是波幅。超出了一定的波幅,其社会影响是不可测的,其后果是任何部门组织都无法担当的。不得不说本届政府已尽力,万亿的维稳资金投入,秀出了肌肉,虽然没有看到效果,但是看到了决心。万亿的维稳资金在两市日成交额万亿的时候没能发挥什么作用是必然的,但是不意味着在目前两市日成交额3000-5000亿的时候没有作用。加之各类渠道以及资金的清理,各种产品的清盘以及两市融资余额的持续下降,目前市场的参与资金已非常有限,可以说是存量资金里的有生力量。因此,猴年马月不悲观,相信在目前的交易额水平下,市场的波幅是小的。

  确实,熊市不言底,能分析得出的只是合理区间。目前,两市总市值约43万亿,相当于GDP的60%,这一比例已经回到A股多年的均值。根据经验数据,中等收入国家的股市市值一般在GDP的50%左右,市场经济发达国家的股市市值大体与GDP持平。截至4月末,M2余额为144.52万亿元,综合以上,A股目前整体风险不大。从市场的结构来看,一批低估值大市值公司的分红收益率已经达到5%以上,多数成长股跌回至2014年中的位置,其中不少白马成长股的估值已经降至20倍PE左右,相对20-30%的复合增长已经具备吸引力。抛开剂量谈毒性都是耍流氓,同样,不考虑实际水池容量,提起某板估值就讲高估的言论是否合理呢?因此,猴年马月不悲观,在资本过剩且在未来相当长时间内不可逆的背景下,估值合理即可,不必强求低估。

  回望股灾一周年,从时间上看,已经一年了,大部分情绪以及恐慌已经消化,时间是最好的医生。从高位的5178点到现在2830点,空间上下跌了45%。目前投资者对股市普遍悲观。据有关机构调查,机构投资者中平均仓位在36%附近,保险、私募的仓位较低,公募的仓位会相对高一些。因此,猴年马月不悲观,一年的集中消化期,大部分投资人都已心空手空,下行空间或许也不大了。

  从全球环境来看,全球都面对有效需求不足、分配结构扭曲、人口结构老化、债务周期见顶等根本性问题。比差之下,中国的情形还算不上很差,至少我们有巨大的人口基数,目前也只是增速换档。虽然自去年下半年以来,局部摩擦不断,但是全球化自20世纪80年代以来,世界各国已深度合作融合,美国的对外投资存量已占到其GDP的40%,抛开冷战思维,没有永远的对立,只有永远的利益,眼下,各大国之间,合作带来的利益或许大于对立。动态博弈或许是最好的选择。

  今年以来,即使历经熔断,依然有为数不多的强势板块,强势个股甚至迭创新高,如此一九分化下的结构性机会,挣钱效应依然存在。静心分析,强势有强势的特征,新能源汽车,白酒等行业,均有明确的行业持续向好趋势以及公司业绩超预期的基础。因此,猴年马月不悲观,挣钱效应依然在。

  做投资从来都是不容易的,即使在波幅较小的市场,依然面临诸多不可测,就如海岸边的离岸流,只能等待平静后横向游离。A股市场病去如抽丝,在未来相当长时间内,存量博弈之下,只有资金聚焦才能产生挣钱效应,那么聚焦的方向大概率转向α。有耐心有研究能力的投资人可以大展拳脚了,未来的市场不会让你寂寞。

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