大跌之后的思考
领真资产  2015.6.21

  周五收盘,看了一眼各大指数的周K线,上证指数跌13.32%,深成指跌13.11%,中小板指跌14.36%,创业板指跌14.99%,各大指数几乎均抹去了过去四周的涨幅,如此之猛的跌势也是7年未遇。感叹之余,不得不做些深入的思考。

  此次断崖式下跌的主因是什么?

  可以枚举的下跌原因不下十种。各路砖家都能来说两句,读着都有道理,读完仍然不知如何是好。

  笔者无意再去重复各类分析,只想厘清眼下的客观现状:

  1)资金进场放慢,甚至稍息。

  2)存量投资者仓位偏高,获利盘仍然较重。

  回首各位参与此轮牛市的初心,在于人口红利出现拐点之后的长期财富配置变化,资本市场将是一代人的财富配置首选。然而,推动这一资金搬家的短期动因(尤其是14年以来)则是央行持续宽松的货币政策。

  但是从5月10号最后一次降息到现在,已经过了1个多月,却迟迟未见到新的宽松货币政策兑现,降息降准一再落空,没有了央妈的发令枪,大家伙们储蓄搬家也没有自然那么坚定了。6月以来,可以直观感受到的是类存量博弈的特征日趋明显。新增资金减缓甚至是稍息,存量获利较高,市场不跌都难。至于去杠杆,已经轰轰烈烈了近半年了,这可以看做是短期扰动项,影响的只是下跌的速度与幅度。

  后市怎么看?怎么做?

  长期自然是看好的,财富的再配置将是持续一代人的。以下谈点短期实战的,什么位置可以抄底?

  从悲观的角度来说,今年以来,存量资金获利盘依然较重,仓位较高,杠杆资金强平继续中,依然有继续杀跌的动力。

  从乐观的角度来说,各大指数下跌近15%,个股绝对跌幅在30%以上的不在少数,跌50%甚至更多的都有。一些个股的估值已经相当可看,已经能陆续找到当年动态20-30XPE的成长股,这样的价格即使有泡沫怕也是不多了。这样的跌幅之下,加之目前市场牛市继续的共识,自然会吸引抄底资金陆续进场(股市挣钱效应下的短期回调也是吸引资金进场的短期动因)。

  如此看来,虽然指数的止跌点位无从判断(因为无法就以上因素进行量化),但是,个股的已有大把可选。

  谈到抄底,此次需要考虑的新变量是资金去杠杆,这会加剧波幅,是我们都不曾经历的,确实也不能完全以以往的经验来判断短期底部。那么我们就选最极端的case作为观察指标,不妨可以跟踪全通教育(高位下跌50%多)和中国中车(高位下跌50%不到)的表现,成也萧何败也萧何,这两大牛股是杠杆资金参与最为充分的代表,也分别代表了最热的两大主题,互联网+和国企整合。他们的下跌走势或可成为前车之鉴。

  关于后市怎么参与,后市可能的主流板块继续是互联网+,还是低估值大盘股,或是新的方向?这个问题暂时无法回答,可以确定的是,短期筹码参与充分的板块,其调整是需要时间的,这不是仅在空间上跌30%或者50%能够解决的(影视、手游等曾经的热门板块即使在牛市中都能横盘一年以上)。因此,对于未来两个月,前期热点板块较好的情况则是盘整。至于增量资金会否进入低估值大盘股,如果作为相对收益避险的选择,低估值大盘股是不错的选择,由于前期参与程度很低,或也能实现5-10%的绝对收益,但能否持续则需要观察。有一点可以确定的是,市场永远偏好新的事物,下阶段的主流板块大概率还是会在新的主题上产生。下阶段,相对于已知因素的持续关注,外部环境(新的政策、国内外环境)的变化更值得思考。

  且走且看,看清方向再下手也不迟,各位投资者就当是给自己放个暑假,或许也是不错的选择。

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