登山者
领真资产  2015.5.30

  近期市场持续任性上涨,上证指数一度逼近5000点,直至5月28日在汇金减持工行和建行的消息刺激下出现大幅波动,收盘暴跌6.5%。两市日成交量也上了新的台阶,突破2万亿元,最高逼近2.5万亿元,再创人类历史新高。与此同时,上市公司再融资和减持事件越来越多,量也越来越大。不仅如此,上市公司更名娱乐化,讲故事神化。投资者也醉了,朋友圈中才情挥洒。整个市场泡沫化特征愈发明显。无论是从市场自身的需求,还是从管理层的态度来看,市场短期均有调整的压力。

  但从中期来看,此轮市场上涨的趋势可能仍未结束。首先,货币政策仍然在偏松的轨道上。4月经济数据依然表现不佳,从单月同比增速来看,房地产开发投资从3月的6.4%大幅降至0.5%,基建投资增速从3月的25.1%大幅降至15.9%,制造业固定资产投资从3月的10.3%大幅降至9%。短期经济仍存较大下行压力,而通胀仍在低位运行,货币政策转向的条件暂时还不具备。从外围来看,美联储加息在市场反复预期之下已经成为狼来了的故事,完全可以待落地再观察。

  其次,就所谓的国家意志而言,本轮牛市运行至今似乎被利用的程度依然有限。除了银行去年末今年初的可转债强制转股,以及航空、航运等少数国企推出再融资方案之外,到目前为止大批国企对资本市场的需求相当克制。国企改革在上市公司中也只是小荷才露尖尖角,除了中石化零售业务混改、南北车合并之外,尚未形成大面积主题效应。此外,2015年最值得投资者期待的新股发行注册制改革仍在推进之中,时间表可能要从年中推到年末。因此,从管理层的意愿来看,市场有保持其中期趋势的需要。

  最后再看市场情绪,人性的贪婪与恐惧是资本市场永恒不变的主题。数百年来,从郁金香狂潮、密西西比风潮,到南海泡沫、十字军东征,再到2000年的互联网非理性繁荣,间歇性的群体性癫狂总是让后人惊叹。此前A股市场熬过了漫长的七年熊市,所谓七年之痒,直到去年末被天量激活。当下的市场就如同准备了多年的登山者,驻扎在前进营地,2007年6124的高点已隐约可见,市场可能不会就此放弃冲顶的机会。

  投资从来都不容易,在任何时刻的抉择都是十分困难的,远不像回头看那么轻松。投资者面对市场就如同登山者面对自然,要直面挑战更要存活下来。敬畏市场,战战兢兢,保持灵活度,随时调整策略,是投资者的生存之道。

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