从1/6到1
领真资产  2015.3.14

  中国是一个很有意思的经济体,从某种意义上讲,中国就像一个小世界。中国是一个大国,国土面积全球第三,人口数量全球第一,GDP全球第二。同时,中国的纵深很深,既有位居全球最发达城市前列的北上广深,也有偏远落后的西部农村;既有千亿财富的互联网、房地产大亨,也有8000万年收入不足2300元的贫困人口。中国是相对开放的,改革开放30年使得中国逐步融入全球,中国的发展模式和发展路径无不存在全球化的烙印。时至今日,这样的体量和这样的纵深结构,使得中国在很多方面就像一个小世界——再精确一点,中国拥有13亿人口,占全球70亿人口的1/6强;中国GDP 10万亿美元,占全球70万亿美元GDP近1/7;中国就像是一个缩小了的1/6左右的世界。

  在很多领域,尤其是那些国内与全球发展阶段相近的领域,国内市场和全球市场的体量也大致是这样的比例。

各领域中国与全球市场对比
行业/领域中国市场全球市场
手机4亿部20亿部
网络搜索百度715亿美元市值谷歌3700亿美元市值
广告4000-5000亿元销售额5000亿美元销售额
检验检测600亿元600亿欧元
汽车2000万辆9000万辆
冰箱3500万台1.5亿台
电视4500万台2.1亿台
  资料来源:网络媒体,领真资产

  以这样的“小世界”视角看中国,我们可以大致推测一些行业和公司的空间或天花板。以市场关注度较高的电影行业为例,2014年中国电影票房近48亿美元,全球电影票房364亿美元。全球电影票房已趋向平稳,同比增长仅1%;而中国市场仍在快速发展,同比增长达34%,显然两个市场所处的阶段不同。展望远景,预计全球电影票房在中国市场的主要拉动下逐步增长至400亿美元,中国市场占1/5,对应约80亿美元,相当于近500亿元的规模,这可能是中国电影票房市场潜在的一个天花板。再进一步,北美电影票房市场已经稳定,前5-6家主要的制片公司瓜分了几乎所有的市场份额。当国内电影票房市场达到500亿元时,龙头制片公司有望获得20%的份额,对应约100亿元的电影票房,乐观按15%的票房净利率测算,对应15亿元净利润,稳定阶段给予20倍市盈率,对应约300亿元的市值,这或许是国内影业公司电影业务合理市值的天花板。

  再看广告营销行业,全球最大的广告营销公司WPP占据约10%的广告销售份额,目前市值近2000亿元。假设中国本土广告营销公司也能够做到类似的市场地位,获得10%的国内广告销售份额,即400亿元,按5%的广告销售净利率测算,对应约20亿元净利润,稳定阶段给予20倍市盈率,对应约400亿元市值,这可以看作是国内广告营销公司潜在的市值空间。

  跳出“小世界”的视角,如果中国的本土公司能够提升自身的竞争力,真正走向全球,成为主要的全球行业公司,则其潜在的市场空间和市值空间将会扩大5-6倍,向类似的全球企业看齐。例如华为,无论是在运营商通信设备还是智能手机领域,华为都已经成为真正意义上的全球性企业。2014年华为的净利润约300亿,若其上市,估值很可能达到6000亿元的水平,相较A股同行公司的市值高峰也有6倍的差距。再如汽车行业,全球汽车龙头公司的市值多在5000亿-1万亿元,而中国本土品牌多在1000亿元市值的水平。将来中国本土汽车品牌若能走向全球市场,我们也将有机会见证5000亿元市值的本土汽车企业。

  2014年正被誉为中国走向世界的元年,阿里巴巴在美股的上市全球瞩目,中国政府也愈加积极地“走出去”。经过30多年的改革开放,中国到了需要再次变革的时点,这样的大舞台缺少不了本土公司。相信有的本土公司能够借力将其市场拓展至全球,逐步成为真正意义上的全球性企业,打开新的成长空间。换言之,中国各领域中最优秀的公司很可能都面临着价值重估的机会,值得期待。

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